R a k l i : H i n n a t l a s k u u n

Timppa

Vuosi 2004 on globaalin kasvun poikkeuksellisen hyvä vuosi. Kun myös
euroalueen kasvu on yllättänyt positiivisesti, elvyttävän rahapolitiikan
aika alkaa olla ohi Atlantin molemmin puolin. Vaikka arviot vuodesta 2005
ovat optimistiset, taivaanrannassa on nähty uusia uhkia, joiden toteutumisen
todennäköisyyttä on vielä vaikea arvioida. Suomessa kasvu vahvistuu, mutta
muutos jää toivottua vaimeammaksi. Toiveet työllisyysasteen tavoitellusta
noususta on haudattu, kun työllisyys heikkenee jatkuvasti eikä
työmarkkinarakenteiden kokonaisvaltainen uudistaminen etene. Kun korot
nousevat, uusien asuntoluottojen määrä supistuu. Se painaa asuntohinnat
laskuun. Asuntohintojen romahdus ei silti ole todennäköinen, vaan korjaus
jäänee 5 - 10 prosenttiin. Pääkaupunkiseudulla pudotus on suurempi kuin koko
maassa keskimäärin.

Maaliskuun alun jälkeen tapahtuneet ennusteilmapiirin suurimmat muutokset
ovat:
# Uuden informaation valtavirta kertoo talousnäkymien vahvuudesta lähes
kaikkialla maailmassa. Myös Euroopassa alkuvuosi oli odotuksia parempi.
Arviot vuodesta 2005 ovat niin ikään optimistiset.

# Vielä maaliskuussa odotettiin yleisesti, että USA:n ohjauskorko ei nouse
2004. Huhti-toukokuussa ilmapiiri muuttui radikaalisti ja odotus nopeasta
koronnoususta on vahva. Kun prosessi käynnistyy, markkinavaikutukset voivat
yllättää.

# Euroalueen talouspolitiikan arkkitehtuuri natisee Saksan ja Ranskan
rikottua Vakaus- ja kasvusopimuksen. Ministeri-neuvoston päätösten
oikeuskäsittely on kesken. Seuraukset laajentuneen EU:n sisäisille
prosesseille ovat merkittävät.

# Kiinan rooli maailmantalouden tehtaana on kasvun keskiössä, mutta
spekulaatio maan kasvuriskeistä on lisääntynyt.

# Japanin nousu on osoittautunut odotettua kestävämmäksi, mutta Kiinan
vetorooli tekee sen herkäksi Kiinariskille.

# Dollarin heikkenemisen USA:n ulkomaankauppaa vakauttava vaikutus on
oraalla. Vaihtotasevaje on kuitenkin sitkeä ja sen korjautuminen vaatii
USD:n pitempikestoista aliarvostusta. Markkinoilla valuuttakurssinäkemyksiä
on joka lähtöön.

# Korkokäänne keskusteluttaa nyt myös euroalueella, kun alkuvuoden hyvä
kasvu on yllättänyt.

# Öljyn hinta on ollut selvästi odotettua korkeampi. Kiinan vauhdittaessa
globaalin raaka-ainekysynnän kasvua myös muut teollisuuden raaka-aineet ovat
kallistuneet nopeasti joskin tämä trendi näyttää viime viikkoina taittuneen.

# Vaikka veronkevennykset tukevat kasvua Suomessa, toiveet työllisyysasteen
tavoitellusta noususta on haudattu, kun työllisyys heikkenee jatkuvasti eikä
työmarkkinarakenteiden kokonaisvaltainen uudistaminen etene.
Keskeiset talousluvut

# Yhdysvalloissa kokonaistuotannon vuosikasvu 2004 on 4.3 % (Aktian
maaliskuun ennusteessa vastaava luku oli 4.2 %). Vuonna 2005 kasvua on 3.3
(3.2) %. Inflaatio on kääntynyt nousuun ja työllisyys vahvistunut, joten
rahapolitiikan (yli)elvyttävyyttä aletaan purkaa jo kesän aikana.

# Kiinan vahva kasvu jatkuu ja se tekee Aasiasta maailmantalouden
kasvukeskuksen. Kiristyvä talouspolitiikka tulee kuitenkin hidastamaan
nousuvauhtia jatkossa.

# Pitemmässä juoksussa on todennäköistä, että dollari pysyy heikkona ja euro
jonkin verran vahvistuu, mutta tuskin suoraviivaisesti. Öljyn tynnyrihinta
on lähiajat yli 35 dollarissa ja vaihtelee sitten pääsääntöisesti 29 - 33
(27 - 31) dollarin haarukassa ja on keskimäärin 31 (29) dollaria heinäkuusta
2004 heinäkuuhun 2005.

# Euroalueen kasvu oli vuoden alussa yllättävän vahvaa ja myös lähiajan
kasvunäkymät ovat suhteellisen positiiviset. Talouskasvu on yli 2 prosentin
trenditason ja, vaikka tämä oli paljolti nettoviennin ansiota,
tammi-maaliskuussa myös yksityinen kulutus lisääntyi 2.3 prosentin
vuosivauhtia. Siirtymävaikutukset pienentävät BKTn vuosimuutosta, joka 2004
jää 1.8 (1.8) prosenttiin. Kasvu 2005 on 2.2 (2.0) %. Tämä on parasta mitä
euroalueelta nykyrakenteilla voi toivoa.

# Euroopan keskuspankin EKP:n ohjauskoron nousukäänne nähdään
perusennusteessamme syksyllä. Euron vahvistuminen näyttää lykänneen
ohjauskoron nousua 4 - 6 kuukautta. Korkokäänne voi viivästyä edelleen, jos
EU:n odotusilmasto saa uusia kolhuja esimerkiksi Vakaus- ja kasvusopimukseen
liittyvien kriisien seurauksena. Annamme ensi vuoteen lykkäytyvän
koronnoston skenaariolle 30 (35) prosentin todennäköisyyden.

# Suomessa päästään 2.4 (2.6) prosentin kasvuun 2004. Se ylittää edelleen
eurokeskiarvon. Vuonna 2005 kasvu vauhdittuu 2.9 (3.0) prosenttiin
edellyttäen, että maailmantalouden noususuhdanne jatkuu häiriöttä.

# Työttömyysaste ei ole juuri noussut, kun osa uusista työttömistä on
vetäytynyt työvoimasta. Kokonaistuotannon vahvistuminen ei riitä kääntämään
työttömyyttä merkittävään laskuun ensi vuonnakaan. Työttömyysaste 2003 oli
9%, 2004 se on 8.9 (9.0)% ja 2005 8.8 (8.9) %. Hallituksen työllisyystavoite
etääntyy koko ajan. Työllisyysasteen rakenteellinen paraneminen edellyttää,
että verokillan kaventamisen rinnalla työmarkkinoiden rakenneuudistuksissa
edetään kokonaisvaltaisesti. Vain siten voimme selvitä voittajana
Kiina-ilmiön käynnistämissä prosesseissa. Raimo Sailaksen
työllisyystyöryhmän raportit keväältä 2003 ovat parhaat ehdokkaat
rakenneuudistusten "tiekartaksi". Lienee kuitenkin niin, että meillä on
kolmas hallitus peräkkäin, joka siirtää massatyöttömyyden seuraajalleen.

Asuntohinnat laskuun Suomessa

Asuntohinnat ovat nousseet Suomessa vuodesta 1998 yli 40 % ja
pääkaupunkiseudulla lähes 60 %, kun yleinen hintojen ja
rakennus­kustannusten nousu on jäänyt vähän yli 10 prosenttiin. Yleiseen
hinta- ja kustannuskehitykseen suhteutettuna asunnot ovat nyt kalliita.
Edellisen kerran suhteellinen kehitys oli saman kaltainen 1980-luvun
lopussa, jonka jälkeen asuntojen hinnat romahtivat. 1990-luvun it-huumassa
pääkaupungin imu sai alueen suhteelliset hinnat nousemaan reilusti ohi
tason, joka nähtiin juppihuuman viime vaiheissa.

Uskomme, että sekä asuntojen yleinen hintataso että pääkaupunkiseudun
suhteellinen kalleus korjautuvat ajan myötä. Palautuminen jää kuitenkin
osittaiseksi eikä se johda perusennusteessamme asuntohintojen romahdukseen.

Uusien asuntoluottojen määrä reagoi herkästi koron muutoksiin. Marraskuusta
1999 lokakuuhun 2000 EKP:n ohjauskorko kohosi 2.5 prosentista 4.75
prosenttiin eli 2.25 prosenttiyksikköä. Uusien asuntoluottojen korko nousi
vastaavasti ja niiden määrä supistui. Kauppojen määrä väheni 20 % ja
asuntojen yleinen hintataso aleni lähes 5 %. Perusennusteemme mukaan EKP
aloittaa rahapolitiikan kiristämisen ensi syksyn aikana ja nostaa vuoden
2006 puoliväliin mennessä ohjauskorkoaan parisen prosenttiyksikköä.
Markkinakorot nousevat jo aikaisemmin. Kun a) asuntohinnat ovat loitonneet
2004 tasapainotasostaan enemmän kuin vuonna 1999 ja b) pääkaupunkiseudun
suhteellinen hintataso on erkaantunut koko maan kehityksestä vielä enemmän
kuin 1999, uskomme asuntohintojen sopeutuvan korkojen nousun seurauksena
enemmän kuin 2000. Pehmeä lasku olisi 5 - 10 prosentin yleinen tasokorjaus
siten, että pääkaupunkiseudulla pudotus olisi suurempi.

Asuntohintojen 25 - 30 prosentin romahdus on historiallisten relaatioiden
näkökulmasta täysin mahdollinen skenaario. Arviolla, että sopeutuminen jää
osittaiseksi, on kaksi perustelua: a) maamme on siirtynyt pysyvästi uuteen,
matalampien korkojen regiimiin, jossa lainanottajien kyky hoitaa suurempia
lainoja purkautuu osaksi hintoihin ja kohonneet hinnat jäävät elämään
pitemmäksi aikaa tarjonnan hitaan sopeutumisen vuoksi; b)
pääkaupunkiseudulle suuntautunut muuttoliike ei käänny lähivuosina
vastakkaissuuntaiseksi joten osa sen vaikutuksesta jää pitempikestoiseksi
johtuen juuri asuntotarjonnan hitaasta sopeutumisesta.

Keskeiset epävarmuudet ja uhkat

Globaalin kasvun lähiajan riskit ovat muuttuneet, kun taas pitemmän
aikavälin ongelmat ovat pääosin ennallaan. USAn velkaongelmien korjautuminen
tulee olemaan vaikea prosessi. Tällä hetkellä markkinoiden hauras tasapaino
lepää Aasian keskuspankkien dollarimääräisten ostojen varassa. USAssa
lähiajan suurin epävarmuus koskee sitä kuinka hyvin amerikkalainen kuluttaja
sietää FEDin edessä olevat koronnostot.

Kiina tullee olemaan maailmantalouden keskeinen veturi edessä olevien 10-20
vuoden ajan. Yhteiskunnallisen vakauden vaarantuminen on ainoa merkittävä
pitkän ajan riski, joka voisi nakertaa Kiinan ylivertaista kiinnostavuutta
tuotanto- ja sijoituskohteena. Lähiajan Kiinariski johtuu maan johdon
päätöksestä hillitä ylikuumentunutta kasvua. Jos a) kiristys lyö yli
Kiinassa ja b) FEDin koronnosto tyrmää amerikkalaisen kuluttajan, joka on
kiinalaisen tuotannon tärkein ostaja, kerrannaisvaikutukset voivat olla
vakavia varsinkin, kun niiden kyytipoikana on c) kallis öljy. Tämä on
maailmantalouden merkittävin uhkaskenaario 2004-5.

Euroopan pitemmän aikavälin perusriski on, että rakenteellinen jäykkyys
jähmettää maanosan taantuvaksi talousalueeksi. Suomessa keskipitkän ajan
näkymiä heikentää, että "nokiasektorin" globaalista myynnistä alati pienempi
osa tuotetaan Suomessa. Pitkän tähtäimen riski on, että talousrakenteiden
luutumisen vuoksi emme selviä "Kiina-ilmiön" haasteista.

Aktian taloudellinen katsaus

Aktian taloudellinen katsaus julkaistaan suomeksi ja ruotsiksi. Sen voi
tilata osoitteesta Aktia Säästöpankki Oyj, Markkinointiviestintä, PL 207,
00101 Helsinki; markkinointiviestinta@aktia.fi tai tulostaa Aktian
verkkopalvelusta www.aktia.com.

AKTIA SÄÄSTÖPANKKI OYJ

Lehdistötiedote 7.6.2004

Lisätietoja antaa:
Pääekonomisti Timo Tyrväinen, puh. 010 247 6543

1

289

    Vastaukset

    Anonyymi (Kirjaudu / Rekisteröidy)
    5000
    • Nauru

      Tyrväinen on ennustellut hintaromahdusta koko kevään ja oli yhdessä lahden miehen kanssa varma siitä, että tilastokeskuksen 30.7 raportti näyttää 5-10% pudotusta. Toisin kävi. Nousua 2-5% neljännesvuodessa. Yli 10% vuosivauhtia mennään ylöspäin. Puheet jostain 1998 hintatasosta ovat turhia, koska silloin oltiin vasta elvytty poikkeuksellisen ja harvoin kohdalle sattuvan laman aiheuttamasta hinnanlaskusta, jollaista on turha odottaa 50 vuoteen. Eikä sellaista lamaa toivo kukaan järkevä, koska siitä on vain haittaa kaikille.

    Ketjusta on poistettu 0 sääntöjenvastaista viestiä.

    Luetuimmat keskustelut

    1. Hoitajalakko peruuntuu, tilalle joukkoirtisanoutumiset

      "Tehyn ja Superin hallitukset kokoontuivat tänään toteamaan, että tilanne edellyttää järeämpiä työtaistelutoimia." https://www.hs.fi/politiikka/art-2
      Maailman menoa
      739
      9154
    2. Johan tuli oikea aivopieru Britti Lordilta

      Emeritusprofessori Lordi Robert Skidelsky sanoi Suomen rikkovan YYA sopimusta joka on tehty Neuvostoliiton kanssaa 1948. Mitä pir
      Maailman menoa
      373
      7897
    3. Tehyn Rytkösellä tallessa tekstiviestit A-studiokohussa

      https://www.mtvuutiset.fi/artikkeli/a-studiosta-kohu-tehyn-rytkosen-mukaan-ministeri-linden-sai-paattaa-osallistujat-ohjelma-kiistaa-vaitteen/8407068
      Maailman menoa
      160
      5600
    4. William ja Sonja Aiello ERO

      Hyvä Sonja! Nyt etsit uudet kaverit ja jätät nuo huume- ja rahanpesu porukat haisemaan taaksesi!
      Kotimaiset julkkisjuorut
      54
      2341
    5. Oho! Seurapiirikaunotar, ex-missi Sabina Särkkä yllättää tällä harvinaisella kyvyllä: "Mulla on..."

      Sabina Särkkä on nähty monissa tv-reality-sarjoissa. Mutta tiesitkö, että Särkällä on valokuvamuisti? https://www.suomi24.fi/viihde/oho-seurapiirikaun
      Kotimaiset julkkisjuorut
      6
      2085
    6. Se siitä sitten

      Kirjoitan tänne kun en sulle voi. En vaivaa sua enää koskaan. En ikinä tarkoittanut olla ahdistava tai takertuva. Tunteet heräsi enkä osannut olla tyy
      Ikävä
      82
      1734
    7. Ohhoh! Rita Niemi-Manninen otti ison tatuoinnin - Herätti somekansan: "Täydellinen paikka!"

      Rita Niemi-Mannisen suuri, uusi tatuointi on saanut somekansan heräämään talvihorroksesta. Niemi-Manninen otti tatskan rakkauslomalla Aki-miehensä kan
      Kotimaiset julkkisjuorut
      19
      1673
    8. Ihastumisesta kertominen

      Olen päättänyt kertoa tunteistani ihastukseni kohteelle. Erityisen vaikeaksi tilanteeni tekee se, että kyseessä on ns. kielletty rakkaus. Olen jo toi
      Ihastuminen
      92
      1419
    9. Taas Venäjän tiedoittaja akka Varoitti Suomea ja Ruotsia liittymästä Natoon

      Juuri sopivasti julkaistu varoitus, kun Suomen eduskunta alkaa klo 13:50 käsitellä asiaa suorassa TV 1:n lähetyksessä. ILtasanomat.
      Maailman menoa
      438
      1355
    10. Harvoin julkisuudessa nähty Jari Sillanpää, 56, julkaisi uusia kuvia - Karisti Suomen pölyt jaloista

      Huumekohun jälkeen matalaa profiilia pitänyt Jari "Siltsu" Sillanpää on ollut vaitonainen elämästään. Tänä keväänä miehen some on ollut hiljainen. Nyt
      Kotimaiset julkkisjuorut
      7
      1243
    Aihe