Boreo - rahoituksen kovenantit. Paukkuvatko?

Totta. Kirjoitahan sama Inderesin ja Kauppalehden keskustelupalstoille.

Kovenanteista puheen ollen, voisi melkein kuvitella, että osakkeen kurssitaso kiinnostaa eniten juuri sitä kaveria, jonka salkku on lainavivusta niin pinkeänä, että kurssin laskiessa alkaa jo Excelissä hiki valua. Taitaa siinä osakkeenomistaja katsoa pörssikurssia kuin pelastusrenkaana – kunhan se vaan pysyy pinnalla, ettei rahoittaja ala soitella epäilyttävän ystävällisesti.

15.4.2025 on Boreon yhtiökokous. Tilintarkastaja ei varmasti hyväksy Boreon tilinpäätöstä, ellei Boreo tee valtavia alaskirjauksia. Tätä ei Boreon tase kestä ilman, että oma pääoma menee miinukselle. Boreo on pörssimme suurimpia konkurssikandidaatteja.

Tätä ne nuoret Inderesin märkökorva-analyytikot suosittelevat vuodesta toiseen...

Voi olla vaikeuksia löytää riittävän joustava tilintarkastaja, mutta uskon niiden vielä sellaisen kaivavan esille? Tilintarkastaja ei valitettavasti voi määrätä alaskirjauksia tehtäväksi.

Sijoitukset → Arvostetaan yleensä käypään arvoon (markkinahinta).
• Ei-listatut sijoitukset → Arvostetaan yleensä diskontattuun kassavirtaan, verrokkiryhmään tai muuhun mallipohjaiseen arvioon. TÄSSÄ MAHDOLLISTA ”KAUNISTELLA” näkymiä optimistisilla ennusteilla tyyliin lätkämailanlapa liikevaihtoennuste.
• Kiinteistösijoitukset → Arvostetaan käypään arvoon, joka voi perustua ulkopuoliseen arvioon.

IFRS:ssä (IAS 36) testataan arvonalentumisia silloin, kun on viitteitä siitä, että sijoituksen arvo on pysyvästi alentunut.

2. Tilintarkastajan velvollisuudet ja alaskirjausten vaatiminen

Tilintarkastaja ei voi suoraan vaatia alaskirjausta, mutta hänellä on velvollisuus:

• Tarkastaa, onko sijoitusyhtiön käyttämä arvostusmenetelmä asianmukainen ja standardien mukainen.
• Varmistaa, että onko alaskirjaustarve (jos sijoituksen arvo on pysyvästi laskenut).
• Raportoida, jos tilinpäätös ei anna oikeaa ja riittävää kuvaa, mikä voi johtaa tilintarkastuskertomuksen mukauttamiseen (esim. huomautus tai kielteinen lausunto).

Tilintarkastaja tarkastelee erityisesti:

• Onko yhtiö kirjannut alaskirjaukset ajoissa ja riittävästi.
• Onko yhtiön arvostusperiaatteet dokumentoitu ja perusteltu.
• Onko arvonalentumistestaus asianmukaisesti suoritettu.

3. Voiko sijoitusyhtiö välttää alaskirjauksia?

Sijoitusyhtiö voi viivyttää alaskirjauksia, mutta:

• IFRS ja tilintarkastus asettavat vaatimuksia, ja ilman perusteltua arvostusta tilintarkastaja voi huomauttaa.
• Sääntely (esim. Finanssivalvonta) voi puuttua, jos sijoituksia yliarvostetaan systemaattisesti.
• Jos sijoitukset ovat merkittävästi yliarvostettuja, se voi johtaa osakekurssin romahdukseen tai jopa sijoittajaoikeudenkäynteihin.

4. Tilintarkastajan raportointivelvollisuus

Jos sijoitusyhtiö ei kirjaa alaskirjauksia, vaikka ne olisivat tarpeen, tilintarkastaja voi:

1. Huomauttaa tilintarkastuskertomuksessa → esim. lisähuomautus tilinpäätöksen epäselvyydestä.
2. Antaa kielteisen lausunnon → jos virheet ovat olennaisia.
3. Ilmoittaa viranomaisille (Finanssivalvonta, ESMA jne.), jos kyseessä on merkittävä sääntelyrikkomus.

5. Käytännön merkitys sijoittajille ja yritykselle

• Jos alaskirjauksia ei tehdä ajoissa, yhtiö voi näyttää taloudellisesti paremmalta kuin se todellisuudessa on.
• Tilintarkastajan ankara suhtautuminen voi aiheuttaa kurssireaktion, koska sijoittajat ymmärtävät, että varojen arvo on heikompi kuin yhtiö on raportoinut.
• Jos sijoitusyhtiöllä on paljon velkaa, tilinpäätöksen epävarmuus voi vaikuttaa myös lainojen kovenantteihin. KUTEN AIEMMIN kirjoitettu, voi olla HAASTEITA nykysijoitusten rahoituksessa ja UUDEN HYVÄN RAHAN HANKINNASSA HUONON PERÄÄN.

Suurimmat pelot kovenattien paukkumisesta poistuivat ja osake nousi järjettömästi. Eiköhän fundamentit ala taas puhumaan, kun arvostus aivan liian korkea ja kurssi valuu taas 10€ pintaan, kun positiivisia uutisia kuulu ja kesä lähestyy.

Boreo on pian jälleen kympin tasolla, kuten ennen tulosjulkistusta. Nykyinen arvostus on liian korkea, eikä yhtiöllä ole riittäviä resursseja strategiansa toteuttamiseen. Käytännössä mikään ei muuttunut tuloksen myötä – kovenantit eivät vielä rikkoutuneet, mutta tilanne on tiukka. Tase-erät näyttävät markkinatilanteeseen nähden yliarvostetuilta, vaikka ne toistaiseksi täyttävät vaaditut ehdot. Edessä on heikko vuosi. Realistinen tavoitehinta on 8 euroa.