Suomeen kovempi lama kuin USA:han?, osa 2/4
28.1.2008 9.31 | Henri Elo | Sijoittaminen
Tunnettu markkinakommentaattori Jack Hough totesi pari fiksua asiaa viikko sitten perjantaina 18.1.2008 kommentoidessaan USA:n osakemarkkinoita (SmartMoney TV / The Case):
* Jos tutkitaan laajaa osakemarkkinaa 135 vuotta taaksepäin, keskimääräinen toteutuneilla tuloksilla laskettu P/E-luku (hinta/tulos) on ollut 15,1. Sama P/E torstain 17.1. päätöskursseilla oli 16,6 ja ilman kertaeriä 14,9.
* Hän myös totesi, että P/E-taso on ollut viimeiset 10 vuotta historiallista keskitasoa korkeampi. Hän sanoi, että osan sijoittajista mielestä arvostuksen kuuluukin olla nykyaikana korkeampi, koska hallitus huolehtii työpaikoista paremmin, suhdanteita voidaan hallita paremmin ja osakkeissa on vähemmän riskiä.
Suomessa osakemarkkinoiden arvostustaso on kehittynyt hyvin samalla tavoin ollen ehkä periferialuonteensa vuoksi aina vähän isoja markkinoita matalampi.
Pienemmillä osakemarkkinoilla sijoittajat ovat taipuvaisia hinnoittelemaan osakkeita korkeammilla tuottovaatimuksilla (= matalampi arvostus) mahdollisten osakkeiden likviditeetti- ja talouden suhdanneriskien vuoksi.
Sama mies kritisoi muutamaa päivää myöhemmin viime keskiviikkona Fedin rajua 0,75 %-yksikön koronlaskua ja hallituksen suunnitelmaa jättimäisestä 150 miljardin dollarin tukipaketista. Molemmat johtavat USA:n velkakierteen jatkumiseen sekä ihmisillä että valtiontaloudessa. Hänen mielestään hallituksen pitäisi kiinnittää päähuomio inflaatioon ja työllisyyteen keventämällä yritysten tuloveroa.
*** *** ***
Houghin analyyseissa on vinha perä myös Suomen kannalta. Meillä itse asiassa P/E-taso on nyt kurssilaskun jälkeen USA:n tasolla tai jopa matalampi – hieman mittaustavasta riippuen.
En nyt tässä tilanteessa lähtisi maalaamaan piruja seinille kotimaisten osakemarkkinoiden suhteen. Toisaalta tuskin ostotilaisuuskaan ajaa heti ohitse. Sen verran epävarmuutta varsinkin ison meren takana on: kaksoisvajeet (budjetti ja vaihtotase), kotitalouksien velkapommi sekä rahoitusmarkkinoiden korttitalot (subprime, CDO, CDS, hedge jne.).
Toisin sanottuna meillä hinnoitellaan osakemarkkinoiden arvostuksen näkökulmasta samat riskit talouteen kuin Yhdysvalloissa.
Tarvitsisimme kipeästi kovia uutisia kotimaan talouden nopeasta pehmenemisestä, pohjoismaisten pankkien rajuista miljardiluokan luottotappioista, konkurssiaallosta, asuntomarkkinoiden äkkipysähdyksestä ja teollisuuden negatiivisesta tilausvirrasta (siksi negatiivisesta, koska tilauskannat ovat niin isoja etteivät ne riitä näin suurina pysäyttämään taloutta).
Nykyvauhti ei riitä. Yhtälö ei päde. Vai miksi sitten USA:n mahdollinen taantuma on hinnoiteltu taantumaksi, eikä talouskasvun hidastumiseksi, Eurooppaan – ja lamaksi Suomeen*?
*** *** ***
Tätä kolumnia ei pidä ymmärtää osakkeiden ostosuositukseksi vaan ajatusten herättäjäksi. Hough muuten totesi USA:n osakemarkkinoiden olevan nyt oikean ja houkuttelevan hintaiset pitkästä aikaa. Itse ajattelen samaan tyyliin kotimaan osakemarkkinoista.
*) indeksikehitys 1.11.07-25.1.08: OMX Helsinki Cap -18 %; Euroopan DJ Euro Stoxx 50: -14 %; USA:n S&P 500: -12 %
28.1.2008 9.31 | Henri Elo | Sijoittaminen
Tunnettu markkinakommentaattori Jack Hough totesi pari fiksua asiaa viikko sitten perjantaina 18.1.2008 kommentoidessaan USA:n osakemarkkinoita (SmartMoney TV / The Case):
* Jos tutkitaan laajaa osakemarkkinaa 135 vuotta taaksepäin, keskimääräinen toteutuneilla tuloksilla laskettu P/E-luku (hinta/tulos) on ollut 15,1. Sama P/E torstain 17.1. päätöskursseilla oli 16,6 ja ilman kertaeriä 14,9.
* Hän myös totesi, että P/E-taso on ollut viimeiset 10 vuotta historiallista keskitasoa korkeampi. Hän sanoi, että osan sijoittajista mielestä arvostuksen kuuluukin olla nykyaikana korkeampi, koska hallitus huolehtii työpaikoista paremmin, suhdanteita voidaan hallita paremmin ja osakkeissa on vähemmän riskiä.
Suomessa osakemarkkinoiden arvostustaso on kehittynyt hyvin samalla tavoin ollen ehkä periferialuonteensa vuoksi aina vähän isoja markkinoita matalampi.
Pienemmillä osakemarkkinoilla sijoittajat ovat taipuvaisia hinnoittelemaan osakkeita korkeammilla tuottovaatimuksilla (= matalampi arvostus) mahdollisten osakkeiden likviditeetti- ja talouden suhdanneriskien vuoksi.
Sama mies kritisoi muutamaa päivää myöhemmin viime keskiviikkona Fedin rajua 0,75 %-yksikön koronlaskua ja hallituksen suunnitelmaa jättimäisestä 150 miljardin dollarin tukipaketista. Molemmat johtavat USA:n velkakierteen jatkumiseen sekä ihmisillä että valtiontaloudessa. Hänen mielestään hallituksen pitäisi kiinnittää päähuomio inflaatioon ja työllisyyteen keventämällä yritysten tuloveroa.
*** *** ***
Houghin analyyseissa on vinha perä myös Suomen kannalta. Meillä itse asiassa P/E-taso on nyt kurssilaskun jälkeen USA:n tasolla tai jopa matalampi – hieman mittaustavasta riippuen.
En nyt tässä tilanteessa lähtisi maalaamaan piruja seinille kotimaisten osakemarkkinoiden suhteen. Toisaalta tuskin ostotilaisuuskaan ajaa heti ohitse. Sen verran epävarmuutta varsinkin ison meren takana on: kaksoisvajeet (budjetti ja vaihtotase), kotitalouksien velkapommi sekä rahoitusmarkkinoiden korttitalot (subprime, CDO, CDS, hedge jne.).
Toisin sanottuna meillä hinnoitellaan osakemarkkinoiden arvostuksen näkökulmasta samat riskit talouteen kuin Yhdysvalloissa.
Tarvitsisimme kipeästi kovia uutisia kotimaan talouden nopeasta pehmenemisestä, pohjoismaisten pankkien rajuista miljardiluokan luottotappioista, konkurssiaallosta, asuntomarkkinoiden äkkipysähdyksestä ja teollisuuden negatiivisesta tilausvirrasta (siksi negatiivisesta, koska tilauskannat ovat niin isoja etteivät ne riitä näin suurina pysäyttämään taloutta).
Nykyvauhti ei riitä. Yhtälö ei päde. Vai miksi sitten USA:n mahdollinen taantuma on hinnoiteltu taantumaksi, eikä talouskasvun hidastumiseksi, Eurooppaan – ja lamaksi Suomeen*?
*** *** ***
Tätä kolumnia ei pidä ymmärtää osakkeiden ostosuositukseksi vaan ajatusten herättäjäksi. Hough muuten totesi USA:n osakemarkkinoiden olevan nyt oikean ja houkuttelevan hintaiset pitkästä aikaa. Itse ajattelen samaan tyyliin kotimaan osakemarkkinoista.
*) indeksikehitys 1.11.07-25.1.08: OMX Helsinki Cap -18 %; Euroopan DJ Euro Stoxx 50: -14 %; USA:n S&P 500: -12 %
Vastaukset 4
Vanhimmat
On pikku Suomessa onnistunut yli kaikkien odotusten.
Yksi pikku esimerkki, pankin ekonomit antaa lausuntoja medialle joissa veikataan koronlaskuja>Saksassa arvioidaan korkojen nousevan ,pelkkää matematiikkaa
Vai ei mitään?
helmiä.sioille
Miksköhän kiinteistöSIJOITTAJAT myivät kesällä ja syksyllä osuuksiaan pois.